光大证券：华业地产买入评级
摘要：按照公司计划，3~5 年内打造为健康管理集团、进*上下游全产业链，捷尔医疗的收购迈开了第一步，收购后公司将拥有医院终端、器械代理中游等资产，考虑到恒韵医疗的未注入资产，后续的资产注入将是一大看点，主要将包括医药工业、医药商业、供应链等。目前公司新业务板块的划分为打造集团公司奠定基础撸 5 月 25 日的年度股东大会将是公司的重大转折点，如果通过，公
捷尔医疗 6 年内有业绩对*承诺，6 年后已然成熟
捷尔医疗承诺，2015~2020 年将累计贡献净利润 18.5 亿元，其第 1~第 6 年的分布分别为：1.3、2.2、3.0、3.7、4.1 和 4.2 亿元。若实际利润情况没有达到，则补齐数额=(期末承诺累计净利润 – 实际累计净利润)*1.16。其中，1.16=交易对价(21.5 亿元)/ 承诺净利润(18.5 亿元).
我们认为，尽管重医三院为新建医院，但由于 6 年内的净利润有业绩对*承诺进行兜底，而经过 6 年的培育期之后，其也进入成熟期，盈利能力毋庸置疑。
公司改选董事会，并整合业务为 4 大板块，开始打造集团公司之势
公司目前董事席位总计 5 个，其中 2 个为独董，本次席位扩大后，总席位达到 9 个，其中 3 个为独董。增加的董事席位为公司业务板块的扩张带来更好的条件。
按照公司计划，“3~5 年内打造为健康管理集团、进*上下游全产业链”，捷尔医疗的收购迈开了第一步，收购后公司将拥有医院终端、器械代理中游等资产，考虑到恒韵医疗的未注入资产，后续的资产注入将是一大看点，主要将包括医药工业、医药商业、供应链等。目前公司新业务板块的划分为打造集团公司奠定基础。
5 月 25 日的年度股东大会将是公司的重大转折点，如果通过，公司将开启新征途，强烈看好
公司年度股东大会将对以下重要议案进行讨论：1)更名；2)修改章程；3)资产重组草案；4)授权华烁投资额度 50 亿元。由于该股东大会议题的通过，将给公司带来巨大的变化，新增的“医疗+金融”布局也将带来公司利润表结构的极大变化，强烈看好。考虑捷尔医疗在内，我们预计2015~2017 年 EPS 为 0.95/0.80/0.95 元，对应 PE 为 18/21/18 倍。
风险提示：资产整合进度不达预期?